上半年速配资，新消费、生物医药、银行成为南向资金布局的重点，然而近两周上述三大板块明显看到资金流出。
高盛交易台数据显示，经历了市场的前期上涨，长线外资和对冲基金在港股、A股近期转为小幅净流出，不过外资普遍在今年对中国股市更趋乐观，只是短期刺激政策预期降温，观望情绪渐浓。
三季度资金如何调仓？对此，聚焦A股、港股投资的贝莱德基金远景视野混合基金经理毕凯对第一财经记者表示，今年整体市场交易偏向“哑铃形”策略。一方面，资金偏向于红利型资产和资源类品种，作为相对保守的投资方向；另一方面，资金还聚焦于景气成长类主题，如创新药、科技和新消费等。这种结构性行情本质上还是反映出在复杂的地缘政治背景下，多数投资者对全球整体经济大盘预期不高，更愿意交易结构性行情。但在他看来，当前拥挤的领域势头有所降温，下半年潜在机会较多的领域主要有两个：一是恒生科技，二是传统经济中的优质企业，目前估值仍处于低位。
银行、消费等热门板块资金流出
Wind数据显示，上周南向资金保持净流入，但势头有所放缓，银行板块明显转为净流出，前几周仍位列净流入的前三标的。同时，药品及生物科技板块也成为资金流出第二高的细分领域。
截至2025年7月上旬，银行股整体跑赢大盘，尤其是在沪深300中，银行指数表现稳健，是今年少数录得正收益的周期板块。过去几年银行股估值持续压制，但2025年以来，投资者重新评估银行股作为“高股息、低波动”资产的配置价值。
不过，某公募基金投资经理对记者提及，近期南向资金已经停止流入例如招行等热门银行股，作为资金的主力军，南向资金的行为往往主导了板块的涨跌。
“银行股上涨更多是阶段性资金推动的‘博弈行情’，缺乏基本面和成长支撑。银行股是典型的价值股，成长股可以靠‘讲故事’支撑更高估值，但银行的故事讲不大，上涨空间有限。银行行业整体收入和利润低增，但具备高杠杆属性速配资，当估值回升到一定程度时，风险收益比就会下降。”上述基金经理提及。
新消费是上半年的热门标的，泡泡玛特（09992.HK）、老铺黄金等热门消费股的估值纷纷飙升至100倍以上。但近期，回调盘整的态势出现。
7月15日，泡泡玛特发布公告称，预期集团今年上半年收入同比增长不低于200%；预计溢利同比增长不低于350%。然而，泡泡玛特股价近期持续回调，并在16日大跌4.03%。
投行对泡泡玛特维持建设性观点，认为泡泡玛特的核心消费群体是全球最为互联的一代，通过社交媒体带动了强烈的从众效应，Google Trends显示，Labubu（泡泡玛特的人气IP）在全球的关注度已接近《哈利波特》《星球大战》和迪士尼等超级IP。但是，公司盈利预期本来就已经颇高，这种IP热度也引发投资人对于可持续性的担忧。
毕凯认为，在市场景气方向里，资金总是流向短期催化最多、吸引眼球最强的题材。例如，2024年一季度资金炒作恒生科技，因为AI、机器人等新闻频繁刷屏，成为资金追捧焦点；到二季度，恒生科技热度下降，部分个股甚至被南下资金减持，二季度资金转向新消费和创新药，因为这两个方向的吸睛效应更强，资金更愿意记载能讲新故事、具备短期表现机会的板块。因而，当热度有所降温，市场可能出现波动。
增配更多低估值领域
随着高估值“吸睛效应”板块出现震荡，资金明显开始寻求更加具有性价比的标的。
毕凯对记者表示，下半年的潜在机会主要在两个领域。首先就是恒生科技。该板块一季度表现较好，二季度因其他热门方向受到资金追捧而相对平淡。叠加电商、社会服务和汽车领域近期价格竞争激烈，导致市场对其成份股企业的盈利预期产生担忧。但拉长时间来看，恒生科技估值相对合理，而且新经济含量较高，未来随着价格竞争结束速配资，后续还是会有不错的机会。
值得一提的是，本周科技板块迎来反弹，主要受到“黄仁勋访华”与AI行情的驱动。英伟达表示，预计将重新获得美国政府对H20 GPU对华出口许可。7月15日，港股市场，阿里巴巴收盘上涨7%，美团收涨4.4%，京东收涨2.1%。
除了恒生科技相关板块，毕凯认为，第二个下半年看好的领域就是传统经济中的优质企业，尤其是传统消费板块，目前估值仍处于低位。这类企业如果中报能兑现较好业绩、证明基本面稳健，不少龙头公司或将有不错的估值提升空间。
在他看来，新消费概念在2019年、2020年炒过一波，当时港股也出现很多牛股，但很多公司已不再受关注。关键在于判断企业是否构建了强大壁垒以维持长期高增长，否则当下的景气并不意味着未来能持续。即便在传统消费板块中，竞争力较强的优质公司仍有长期良好的发展空间。
亦有国际机构的投资经理对记者提及，部分此前受到关税冲击的企业也再度受到关注。对于产业中地位较强的公司，即便客户希望将产能转移到越南或印度，也需要提供优惠政策来吸引它们。同时，部分产品在终端市场加价空间大，即使面对关税，只需在终端提价2~3个百分点就能完全消化成本的增加，对需求影响小，因而这些公司在全球化中反而是受益者。
外资看好中国市场配置机会
就整体而言，展望下半年，多数国际投行和资管机构仍相对看好中国市场的配置机会。
摩根资产管理中国指数及量化投资部总监兼基金经理胡迪对记者表示，整体外资仍低配中国，大部分投资者仓位很低，“子弹充足”。港股当前增量资金以南向为主，海外资金还有增配空间。
在她看来，外资的回流尤其是持续性流入仍需要更多建立在内部基本面和政策预期上。尽管如此，港股也具备一些有利条件，一方面，低估值与外资仓位筹码出清提供了较充裕的下行保护；另一方面，美联储降息开启为国内政策打开了更多空间，或将给后续资金流入和市场反弹提供更多支撑。
香港IPO市场正在经历一波复苏。截至目前，今年已有51家公司上市，合计融资1240亿港元，另有超过200家公司在排队等待上市，香港年内有望跻身全球前三的IPO市场。尽管针对供给对流动性冲击的担忧开始出现，但多数机构仍持积极的观点。
高盛中国股票策略师付思就表示，活跃的IPO活动通常与市场情绪改善同步。当前融资额相对温和，流动性压力有限。此外，在低利率环境及全球资金回流背景下，市场流动性仍较为充裕。
截至目前，今年IPO融资中，基石投资者贡献了42%的资金，其中约三分之二来自外资。散户参与度也达到多年高位。活跃的香港IPO通常对A股及同板块的港股公司产生积极影响，但这种效应多数持续时间较短。
当前，高盛认为，IPO市场活跃将利好港交所和有海外业务的中资券商；新上市的消费、医疗、科技等热门行业个股，或面临更高的市场需求；有计划赴港IPO的优质A股公司，在相关时点也可能获得更多市场关注。
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周艾琳
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